美国银行承兑汇票市场对中国的启示
活跃的银行承兑汇票市场最早出现在英国。19世纪的伦敦已经成为国际贸易中心和国际金融中心。由于很多外国借款人的信用不被当地投资者所认可，其签发的汇票很难转让。伦敦的商人银行利用娴熟的资信鉴别技术，以自己的信用对外国借款人签发的汇票进行承兑，促进了银行承兑汇票的转让和国际贸易的开展。为了促进本国国际贸易的发展，同时也将纽约建成能与伦敦竞争的国际金融中心，美国于20世纪初开始推动发展其自身的银行承兑汇票市场。
民投君注：本文节选自上海票据交易所研究报告《美国银行承兑汇票市场发展历史及对我国的启示》，该研究报告详细描述了美国银行承兑汇票市场每个阶段，并着重分析了每个阶段市场规模变化的动因。本文重点节选研究报告中第五部分——美国银行承兑汇票市场对中国的启示，希望对国内票据投资的参与者有所帮助。
（一）银行承兑汇票市场建立在实体经济需求基础上
在美国，银行承兑汇票市场主要与国际贸易密切相关，两者之间相互促进：一方面，年以前的大部分时期银行承兑汇票都为美国10%以上的进出口贸易提供了融资；另一方面，支持美国银行承兑汇票发展的基础主要是美国进出口贸易的实体经济需求。
从我国的情况来看，实体经济需求同样是票据市场发展的基础。票据不仅是企业重要的支付结算工具，也是中小企业不可或缺的融资工具。未来我国中小企业的融资需求有望继续保持旺盛，我国银行承兑汇票市场具有非常广阔的发展空间。
（二）中央银行政策对银行承兑汇票市场发展具有重大影响
纵观美国银行承兑汇票市场发展过程，美联储在其中发挥的作用十分巨大。为促进银行承兑汇票市场发展，美联储采取了一系列措施，包括将银行承兑汇票作为其购买和贴现的主要资产之一，代理外国央行购买银行承兑汇票并为这些承兑汇票提供担保，豁免一定限额内银行承兑汇票的存款准备金要求等。这些措施对银行承兑汇票市场的发展功不可没。
从我国的情况来看，银行承兑汇票市场的建立与发展同样离不开中央银行的培育和支持。近些年来，人民银行多管齐下支持票据市场发展，发挥再贴现政策在调整信贷结构、优化信贷资源配置方面的作用，健全票据市场基础设施。目前，票交所正在根据人民银行的要求，依托中国票据交易系统开发建设再贴现业务子系统，为再贴现操作提供高效、安全、便捷的电子化处理平台，有助于提高再贴现作为货币政策工具的精准度和有效性。
（三）长期来看，建立在商业信用基础上的企业短期融资工具对银行承兑汇票具有一定的替代效应
从美国银行承兑汇票市场的经验看，银行承兑汇票市场的起源来自于20世纪初全球贸易企业商业信用的不足，随着20世纪80年代商业信用的发展，包括资产支持商业票据、欧洲商业票据等企业融资工具以其方式灵活、融资便捷的优势，产生对银行承兑汇票市场的替代，在一定程度上造成了后者的停滞与衰落。到目前，商业票据已经占据了美国绝大部分票据（openmarketpaper）市场。
从我国目前的企业短期融资来源看，年末，非金融企业短期贷款融资余额27.6万亿元，非金融企业票据融资余额5.5万亿元，短期融资券和超短期融资券存量2.1万亿元，银行承兑汇票在满足企业短期融资需求上发挥着重要作用。然而从长期看，随着信用环境的改善，不同的短期融资工具之间将具有一定的替代效应。因此，可根据实体经济需求，不断丰富票据市场的内涵与外延，完善制度安排，健全服务体系，不断拓展银行承兑汇票市场潜力，积极培育商业承兑汇票市场，研究探索融资性票据，不断满足实体经济多元化需求。
作者：上海票据交易所战略规划部
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