王有鑫互换通契合境外投资者管理人民币

中新经纬7月5日电题：“互换通”契合境外投资者管理人民币利率风险的需求

作者王有鑫中国银行研究院高级研究员

年7月4日，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局发布联合公告，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作(以下简称“互换通”)。

从对外开放角度看，“互换通”业务的推出意味着中国资本市场对外开放程度进一步扩大，双向互联互通机制由之前的股票、债券、基金、理财等领域进一步扩展至利率衍生品领域，开放领域不断扩大，内地和香港在人民币业务方面逐渐向全领域开放演变，金融市场的联通程度进一步提高，统一的财富管理、资产管理大市场逐渐成形。

从交易方式看，根据中国人民银行公告内容，“互换通”业务利用内地与香港两地金融市场良好的合作基础，采取类似“债券通”的金融市场基础设施连接方式，允许境外投资者通过境内外电子交易平台、中央对手方清算机构的互联参与境内人民币利率互换市场。境内外投资者可以在不改变交易习惯、有效遵从两地相关市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换的交易和集中清算。特别是引入中央对手方清算机构可以有效降低合约对手方风险，防止双边或多边净额结算失败，降低境内外结算参与人由于信息不对称而引致的风险，可以提高结算效率和资金使用效率，改善市场流动性。

从积极意义上看，利率互换业务是重要的利率风险管理工具，交易对手方可以根据各自需要选择将浮动利率转为固定利率，或将固定利率转为浮动利率，利用各自比较优势达到降低融资成本的目的，从而控制利率波动风险。当前，随着中国债券市场开放程度的扩大，外资持有的境内人民币债券资产规模不断增加，利用衍生品管理利率风险的需求持续增加。根据中国人民银行统计，年全年，境外投资者达成人民币债券交易11.47万亿元人民币。截至年末，境外投资者持有人民币债券规模达到4万亿元，约占全市场总托管量的3.5%。可见，境外投资者持债规模不断扩大，交易活跃度日益上升。

图1：境外机构和个人持有的境内人民币债券资产规模

“互换通”初期先开通“北向通”，未来将适时研究扩展至“南向通”。“互换通”业务的推出契合了境外投资者管理人民币利率风险的需求，境外投资者可以在离岸市场直接参与境内利率衍生品市场交易，基于自身资产负债结构选择合适的利率支付方式，有利于平抑人民币利率波动对债券价值的影响，平滑债券市场的跨境资本流动，可以使境外投资者更加

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