华安金融研究兴业银行深度报告三张名片

主要观点

三张名片：绿色银行+财富银行+投资银行

在“商行+投行”的战略背景下，兴业银行努力打造绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”，分别锚定绿色金融、财富管理和产业升级三个富有想象力的方向，在国内信贷增速放缓的背景下寻求突围。随着资产质量的改善，管理层在执行新的战略时，将更加游刃有余。

对公业务：绿色金融和投行业务并驾齐驱

在双碳和支持小微企业的政策指引下，兴业银行绿色信贷（.4亿，yoy+42.11%）和小微贷款（亿，yoy+56.2%）均实现了高速增长。投资银行业务依靠“投行生态圈”构建起多层次的绿色金融服务体系，提升多元融资工具应用水平，强化投资交易专业优势。在引导居民储蓄转化成投资这一国内经济循环中，兴业银行以其立体化的引导，助推FPA余额（7.01万亿，yoy+15.49%）创新高。

零售业务：进击的财富银行

（1）三大APP（手机银行APP、“好兴动”信用卡APP、“钱大掌柜”财富管理APP）交叉引流；（2）虽然个人房贷受到制约，但信用卡和经营贷款将成为发力重点；（3）私人银行借助“投行与资管”的禀赋优势，实现快速发展（AUM.5亿元，yoy+17.2%）。（4）集团零售AUM（2.85万亿元）稳定增长（yoy+8.9%），“财富管理生态圈”建设加快，强化产品代销能力。

资产质量：资产质量好转，风险抵补能力增强

公司资产质量好转，不良拨备率增加。涉及地产领域的业务中，按揭贷款抵押充足，对公融资业务集中于一线及省会城市，房地产融资业务拨备充足，风险损失抵补能力较强。

投资建议：

兴业银行战略聚焦三张名片，对公发力绿色金融、投行业务、普惠小微，对私推进消费贷款和信用卡。预计-年归母利润分别为.54/.94/.98亿元，同比增长14.85%/13.42%/14.30%，对应EPS分别为4.44/5.05/5.79元。预测合理估值中枢为亿，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：

疫情对宏观经济的冲击超出预期。

目录

1战略轴心：绿色银行+财富银行+投资银行

2对公：绿色金融+投资银行+小微贷款

2.1公司客户：企业客户稳健增长

2.2绿色金融：乘政策东风，打造金色名片

2.3投资银行：商投联动显成效

2.4普惠小微：标准化提升服务能力

2.5交易银行：一站式服务平台

3零售：进击的财富银行

3.1引流：三大APP相互拱卫，零售AUM规模平稳增长

3.2变现一：住房贷款增速回落，个人经营贷款增速仍高

3.3变现二：财富管理生态圈+投资生态圈

4资产质量：资产质量好转，风险抵补能力增强

5其他数据综述

01

战略轴心：绿色银行+财富银行+投资银行

兴业银行是我国成立的首批股份制商业银行之一，总部位于福建省福州市。自上市以来，其发展战略不断完善更迭，最终聚焦于财富管理与商投联动：

（1）—年，公司实行综合经营发展战略，不断扩张其金融版图。同时进行区域扩张：新设13家一级分行，实现机构全国化布局和对战略重点区域（中西部和东北部）的延伸覆盖。

（2）截至年，公司成立了信托、租赁、基金、消费金融、期货等子公司，建成以银行为主体的综合金融服务集团，“大投行、大资管、大财富”业务格局成型。

（3）年，新行长陶以平上任，并于年制定集团五年发展规划，提出建设结算型、投资型、交易型银行，驱动机构金融、零售金融、投资银行、资产管理“四轮并进”。年，确定“”战略体系，提出向轻型银行发展方向转变和“商行+投行”发展战略。

（4）年以来，提出打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片。

随着资产扩张和战略转型的推进，兴业银行呈现出以下财务特征：

（1）回报率：年兴业银行ROE、ROA及RORWA改变下跌趋势，开始回升，分别为12.72%、1.02%和1.41%，较上年末相比分别提高1.21、0.12和0.17百分点。

（2）营收及利润增速：营收增速自年以来有所回落，年虽然营收增速继续回落，但是拨备负增长，推动归母净利润增速反弹。

（3）营收结构：（1）年以来，营收结构相对稳定，利息净收入仍是主导（占比65%以上），手续费及佣金净收入的营收占比提升（19%）。手续费及佣金收入主要以投行业务手续费（31%）、银行卡手续费（28%）以及代理手续费（15%）为主；（2）分地区来看，福建地区创造的营收占比提高至56%。

（4）资产负债结构：资产端方面，发放贷款和垫款占比逐年提升至约50%；金融投资约占35%；买入返售金融资产有所压降。负债端方面，吸收存款占比保持稳定，应付债券占比逐年提升。

02

对公：绿色金融+投资银行+小微贷款

绿色金融和投资银行是兴业银行的两大名片。此外，顺应政策导向，小微贷款持续推进。这样，兴业银行就构筑成了立体化的支持实体企业融资的服务体系，助推集团对公融资（FPA）余额创新高。

2.1公司客户：企业客户稳健增长

截至年末，企业金融客户达.2万户，同比增速16.3%。其中，企金有效及以上客户达44.6万户，同比增速22.6%。大型企业客户达户，同比增速7.6%。总行级重点客户下属企业合作客户数达户，同比增长5.5%。合作科创企业客户数达3.62万户，同比增长50.8%。

2.2绿色金融：乘政策东风，打造金色名片

绿色金融业务已经纳入监管评级体系。年上半年，人民银行印发《银行业金融机构绿色金融评价方案》，从定量、定性两个方面引导银行支持相关产业。横向对比银行年报中关于绿色金融的论述，兴业银行是唯一将“绿色金融”升级到全行战略层面的银行，欲将其打造成为“金色名片”。业务上，在绿色贷款的基础上，促进投行、信托、租赁等业务合力，形成立体化的绿色金融服务体系，不断吸引客户。截至年末，兴业银行绿色金融客户达3.8万户，较上年末增长27.4%。

绿色贷款已是风口，兴业银行绿色贷款增速高于行业整体。截止年末，金融机构绿色贷款余额达15.9万亿（央行口径），同比增长33%，且同比增速在年Q4以来逐季提高。截止年末，兴业银行绿色贷款余额.4亿元，同比增长42.11%。截止本报告完稿之日，已经披露年年报的银行中，兴业银行的绿色贷款在贷款余额中的占比为10.3%，仅低于建设银行（10.5%）、农业银行（11.5%）和工商银行（12%）。此外，新发放绿色贷款加权利率为4.51%，不良贷款率为0.49%，远低于全行贷款不良率1.1%。

多层次绿色金融服务体系已显成效。截止年末，绿色融资余额1.39万亿，除去上述表内绿色贷款.4亿元之外：（1）公司绿色投行融资规模达亿元，同比增长近3倍。其中，绿色非金债券承销规模.41亿元，同比增长.05%。（2）绿色租赁、绿色信托、绿色基金等多元金融业务稳中有进，截至报告期末存续规模达.51亿元。

2.3投资银行：商投联动显成效

整合市场资源，构建宽频资本市场服务能力。集团对公融资总量（FPA）由三类工具达成：（1）债务融资工具、权益融资工具、资产证券化业务等表外非传统对公融资；（2）银行承兑汇票、信用证等传统表外融资；（3）对公贷款和对公非标准化债权投资的表内融资。年末，集团对公融资总量（FPA）余额达7.01万亿元，较上年末增长15.5%。其中，能代表表外投资银行业务的非传统表外融资达2.71万亿元，同比增速33.2%。传统表外融资余额1.12万亿元，同比增速1.18%。保持表外非传统对公融资增量/增速超越表内对公融资增量/增速。

多元融资工具齐头并进。年末，非金融企业债务融资工具承销规模达.50亿元，同比增速8.88%；银团融资.14亿元，同比增速38.73%；并购融资.97亿元，同比增速28.51%。

投行业务收入持续增长，同时引致低成本存款。年末，包括投行业务和代客FICC业务在内的投资银行收入达83.5亿元，同比增长10.1%。通过投行业务带动重点集团客户结算性日均存款达.63亿元，通过地方债投资带动低成本专项债资金回存亿元，同比增长23.5%。

2.4普惠小微：标准化提升服务能力

持续提升小微企业金融服务能力，强化金融科技赋能。兴业银行小微金融产品主要包括易速贷、连连贷、交易贷和循环贷，其中易速贷采用标准化“记分卡”打分方式实现快速审批，循环贷采取线上自助申请贷款方式为客户提供快捷便利的服务。截至年末，公司普惠型小微企业贷款余额达亿元，同比增速56.2%，高于对公贷款余额增速（13.1%），占对公贷款余额的11.7%。

2.5交易银行：一站式服务平台

全面推动交易银行数字化转型。持续完善“兴享供应链”系列线上产品，构建涵盖票证函及应收类产品等主要融资工具的一站式服务平台。聚焦重点行业推出医疗综合支付平台和教育云平台两大总行级场景生态平台，推动支付业务的发展。截至年末，交易银行合作核心企业达户，同比增速16.8%。供应链融资达标余额达.16亿元，同比增速8.6%。

03

零售：进击的财富银行

我们曾在多篇报告中分析银行零售业务时，提及“引流+变现”的范式，“引流”主要是依靠线上，胜负取决于的APP构架以及获客效率，“变现”主要是融资业务（信用卡和消费贷）和财富管理（代销和定制服务）。兴业银行的三个APP相互拱卫，手机银行有效客户和MAU稳健增长；零售银行业务净收入增速边际下滑，在营收中占比小幅回落。其中，融资业务中，个人经营贷款高速增长，信用卡和住房贷款增速回落。财富管理的代销收入也出现了下滑。但它的财富管理业务，与生俱来地沾染机构生态的基因，在私人银行这一零售皇冠业务之外，还受益于机构财富生态圈的构建，为未来增长奠定基础。

3.1引流：三大APP相互拱卫，零售AUM

规模平稳增长

手机银行有效客户和MAU稳定增长。兴业银行三大APP各渠道全面开放、互为共享，通过交叉引流拉动零售业务。手机银行正式接入鸿蒙原子化服务，借助其免安装、轻量化的特性，为客户提供更快捷便利的服务。信用卡APP“好兴动”嵌入本地优惠、汽车分期等生活消费场景，拉动信用卡业务。一站式财富管理服务APP“钱大掌柜”持续迭代升级，银行理财和公募基金双轮驱动。截至年末，手机银行有效客户为.03万户，同比增速16.9%。月活用户（MAU）为.15万户，同比增速16.9%。“钱大掌柜”签约客户万户，同比增速2.1%。“好兴动”注册用户达万户，较上年末增长22.5%。

3.2变现一：住房贷款增速回落，个人经营

贷款增速仍高

从零售贷款的结构来看，个人住房贷款占比最高（25.3%），其次是信用卡贷款（9.9%），最后是个人经营贷款占比（4.6%）。在房地产贷款集中度管理的制约（中资中型银行个人住房贷款占比不超过20%）下，发力个人经营贷是优化解。年末，个人经营贷款达.02亿元，同比增速44.2%，连续三年保持高增速。

汽车金融方面，兴业银行持续升级完善“兴车融”平台。截至年末，汽车金融客户达户，同比增速13.1%。汽车金融融资余额达.34亿元，同比增速1.9%。汽车金融客户日均存款.94亿元，同比增速10.4%。

3.2变现二：财富管理生态圈+投资生态圈

私人银行客户维持较高增速。基于投行和资管业务的优势，公司私人银行规模持续壮大。截至年末，兴业银行私人银行客户数量达户，同比增速20.0%。私人银行客户月日均AUM为.5亿元，同比增速17.2%。随着投行业务与资管业务的进一步发展，私行业务有望迎来新的增长点。

“银银平台”助力构建“投资生态圈”。“银银平台”是兴业银行在国内率先推出的金融同业合作品牌，在“银银平台”的基础上，年推出面向个人投资者的综合财富管理平台“钱大掌柜”APP。年，推出面向机构投资者的“机构投资交易平台”，并正式开展“财富云”业务，覆盖包括手机银行、网上银行、柜面渠道的一站式财富产品代销合作服务。报告期末，公司管理理财产品余额1.79万亿，同比增长21%。

04

资产质量：资产质量好转，风险抵补能力增强

兴业银行不良率自年以来持续下降，拨备覆盖率自年以来持续上升。年末，兴业银行贷款不良率为1.10%，较去年末下降0.15个百分点；拨备覆盖率为.7%，较去年末提高49.9个百分点。

个人贷款不良率下行。年末，个人贷款整体不良率为1.01%，较上年末下降0.03个百分点。分项来看，住房贷款不良率为0.49%，较上年末下降0.04百分点；个人经营贷款不良率为0.52%，较上年末下降0.15个百分点；信用卡贷款不良率为2.29%，较上年末上升0.13个百分点。

全行重点领域资产质量如下：

（1）个人房地产按揭贷款达.69亿元，占比67.82%；区域分布在一二线城市中的余额占比70.75%，其余按揭项目集中分布于珠三角、长三角以及部分中部地区经济发达城市的主城区；LTV值（个人住房按揭贷款余额与抵押房产总价值的比例）为44.38%，抵押物非常足值。

（2）以优质开发商和优质项目为主要融资对象的对公融资业务余额达.89亿元，占比32.18%。除债券投资.24亿元（其中投向以优质房地产企业为主要发行主体的债券.99亿元，投向住房抵押贷款证券化产品.25亿元）外，其余.65亿元均有对应的房地产项目及抵押物，且项目在北上广深一线城市的余额占比52%，在省会城市以及GDP万亿以上经济发达、房地产市场稳定城市的余额占比37%，以上合计占比89%。报告期末，公司对公房地产融资业务拨备覆盖率.14%，高于公司平均拨备覆盖率.7%。

05

其他数据综述

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重要声明

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《三张名片，三重拱卫》（发布时间：0415），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

报告分析师：

分析师：刘超执业证书号：S1

联系人：戚星执业证书号：S0

联系人简介：

戚星，复旦大学经济学硕士，巴黎第一大学经济学硕士，三年买方行业研究经验，主要

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