108早市点评央行四两拨千斤以微调

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今日观点

美元和美国国债殖利率再次同步，周四双双上涨。

民主党掌控国会后将有更多财政刺激措施的前景，对殖利率影响显而易见，但对美元的影响就不那么清楚了。如果加大支出力度会导致美国经济表现超群，殖利率上涨，美元继续贬值的理由就不那么明显了，尤其是当人人都已经持有美元看跌仓位的时候。

值得注意的是，殖利率差正变得利好美元相对于其它G-10货币。同时，美国相对于中国的殖利率劣势在缩窄，这也反映出在岸流动性相对充裕，至少能在一定程度上遏制人民币涨势。

去年人民币升值约7%的情况会让央行多担心呢？从积极的方面看，升值对出口的直接影响应该比平时更有限。新冠疫情造成的供应限制意味着对中国商品的需求旺盛，海外买家对汇率变化的敏感性降低。

但长远来看，影响还是会显现出来。根据渣打计算，当人民币兑美元一年升值超过6.5%时，工业利润成长将趋于放缓。

中国央行承诺不会直接干预市场。第一道防线是鼓励资金出境并限制美元借款。央行周四调降企业跨境融资宏观审慎调节参数。这实质上使国内公司境外借款能力降低了20%。最近几周已经出台一系列类似举措，包括限制金融机构美元借款，提高境内企业境外放款上限等。

央行还可能采取更多措施，例如提高合格境内机构投资者(QDII)境外投资额度。花旗经济学家预测，对居民个人每年5万美元换汇额度的程序性限制也可能放宽。

当局通过这一点一滴的做法来放慢资本流入速度。虽然可能不足以打破当前看涨情绪，但政策意图显而易见：人民币已经升到了需要缓一缓的程度。

央行开年OMO净回笼创三个月最大分析提醒资金最宽松时刻或已过去

央行公开市场逆回购操作以三个月来最大规模的周度净回笼拉开年的序幕；分析人士提醒，资金最为宽松的状态或已经结束。

彭博汇总的数据显示，中国央行本周合计开展亿元人民币逆回购操作，计算显示周度净回笼规模为亿元，为10月初以来最大。上述数据未将中期借贷便利操作（MLF）纳入计算范围。

江海证券首席经济学家屈庆在今日报告中称，从历史规律看，跨年后资金最为宽松的时刻已经过去，虽然月中前资金大概率会继续维持偏松状态，但也需继续