股权投资的政策环境分析暖意融融风口已

在诸多创新政策的护航下，股权投资一段时间以来可谓如沐春风，中国的资本市场在经过20多年的发展，以及“数代人”的努力，交易所市场已基本形成，并完成与那个阶段相适应的历史使命，目前中国资本市场面临着改进完善交易所市场制度和开创建设场外资本市场体系的双重任务。对于未来的变化趋势和方向，股权投资者可能会成为最大的赢家，当前也有可能就是股权投资最合适的时机。海棠君今天就为读者和投资者全面呈现股权投资当下在政策环境领域所享有的天时、地利及人和。险资产品注册大爆炸最新数据显示，无论是同比去年9月数据，还是环比今年8月数据，今年9月保险资管产品亿元的单月注册规模都接近翻番，这是其规模在8月创出年内单月后的再次爆发性上涨。来自中国保险资产管理业协会的最新数据显示，年9月，10家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品17项，合计注册规模亿元。这一数据，相比今年8月的.1亿元和去年9月的.18亿元，大涨了97.31%和92.84%。8月11家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品19项，产品注册数量、注册规模均创今年以来单月之最，这意味着9月数据再创年内单月新高。险资资产管理产品的骤增主要得益于近期火爆异常的股权投资的大爆发，与8月数据相比，对9月总规模翻番贡献最大的即是股权投资部分：8月股权投资计划3项，注册规模96亿元，而到了9月份，在股权投资计划仅增加1项的情况下，注册规模达到亿元，同比上月暴增了1.55倍。保险资管之所以大幅增配股权投资比重，业内人士认为，在资产荒的现实困境下，加上包括房地产在内的不动产价格高企，偏稳健的险资更倾向于多配置估值相对合理的股权投资。尽管股权投资正日益获得保险资管机构的重视，但从今年的整体数据看，其仍处于仅次于基础设施债权投资和不动产债权投资之后的“第三位置”，仍有进一步提升的空间。对于长期股权投资占比提升的解读，有保险机构投资经理认为，在“优质资产荒”和资本市场无明显反转的双重背景下，除波段操作是一个选择外，持续增加具有“类固收”性质的长期股权投资占比，也是保险资金的主要策略，是实现“覆盖资金成本并获取绝对收益”目的的主要途径。值得一提的是，财政部借鉴新的《国际财务报告准则第9号——金融工具》修订起草了相关新会计准则草案，目前正面向社会各界公开征求意见。业内人士解读称，若正式实施，权益市场价格波动对于保险机构盈利影响将显著加大，为减少利润对股价波动的敏感性，保险资金可能还将进一步增加长期股权投资占比。超级资金航母驶入上月早些时候，股权投资还迎来一艘资金源的超级航母。9月14日，银监会主席尚福林在中国银行业协会第七届会员大会二次会议上表示，要允许有条件的银行设立子公司从事科技创新股权投资，通过并表综合算大账的方式，用投资收益对冲贷款风险损失。也就是说监管放行银行对于股权投资的涉足，国家级VC由此暴力登场，“创投国家队”即将亮相。随着国内传统金融业的改革进程加快，银行、保险、证券、信托的转型也随之进行，尤其近年来在参与私募股权投资方面，角色发生了实质性的改变，相继被允许获得私募基金管理人牌照。这背后的意义在于，传统金融机构也开始逐渐从“配角”走向了“主角”，传统金融机构资金全面涌向私募股权投资基金领域的时代已经到来，金融业混业经营趋势加快。而创投国家队进入市场，从短期来看，也有利于市场资金面的改善，逐渐扭转当下的资本寒冬。新进资金在培育一批新项目的同时，也可以缓解一些旧有项目的资金短缺，专业投资机构已经介入的项目有望受益。从中长期来看，市场整体回暖将促进项目估值回升，实现创业者与投资者的双赢。不过与此同时，资金航母的介入也等同于私募股权投资市场竞争的加剧。短期来看，新进入私募股权投资领域的银行、信托不会对保险、券商直投产生太大影响。但从长远角度来看，银行、信托拥有各自的资源优势，会与保险、券商直投形成市场的互补，未来竞争加剧趋势存在，但彼此合作共赢模式或将成为主流。与此同时，金融机构银行、保险、证券、信托与传统VC/PE管理机构的合作也逐渐加强，未来私募股权投资基金的市场格局将发生新的改变，在资金来源方面，将增加更多的以银行为代表的金融资金；在基金管理方面，传统VC/PE管理机构拥有较强的专业化基金管理团队，金融机构与传统VC/PE管理机构的优势互补也将为行业的快速、健康发展提供支持。最新“意见”全面助力股权投资年10月10日，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发〔〕54号）(下简称“意见”)，对积极稳妥降低企业杠杆率工作作出部署。《意见》多次反复提到“股权投资基金”、“创业投资基金”、“产业投资基金”等私募股权投资基金形式，私募股权投资基金再次迎来重大利好。关键词一：降杠杆推进企业兼并重组，是“降杠杆”的首要任务。推进“降杠杆”的原则包括市场化原则、法治化原则、有序开展原则、统筹协调原则。这反映了这次“降杠杆”将突出市场主导，避免过度行政干预，且步骤会相对审慎，节奏不会太快。落实产业升级配套政策。进一步落实重点行业产业转型升级和化解过剩产能的配套支持措施，加大对重点企业兼并重组和产业整合的支持力度，发挥产业投资基金作用，吸引社会资本参与，实行市场化运作，推动重点行业破局性、战略性重组，实现产业链整合及产业融合，通过资源重新配置降低企业杠杆率，进一步提升优质企业竞争力。而这些都需要资本力量在背后的运作，股权投资基金也因此将更加大有可为。关键词二：债转股《意见》同时明确指出：除国家另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。银行将债权转为股权应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。鼓励各类实施机构公开、公平、公正竞争开展市场化债转股，支持各类实施机构之间以及实施机构与私募股权投资基金等股权投资机构之间开展合作。债转股所需资金由实施机构充分利用各种市场化方式和渠道筹集，鼓励实施机构依法依规面向社会投资者募集资金，特别是可用于股本投资的资金，包括各类受托管理的资金。关键词三：鼓励发展《意见》提出发展股权融资的四点具体举措。这是继上月公布的《促进创业投资持续发展的若干意见》之后，再次出现国务院以“国发”名义发布的文件论及发展股权投资和直接融资。这再次表明，决策层充分认知股权投资行业的战略意义。首先，健全和完善多层次资本市场，完善全国中小企业股份转让系统（新三板），健全新三板投融资体制，研究新三板挂牌公司转板制度。新三板融资功能有望进一步增强，转板制度如能实施，也将进一步提高早期科技创新型企业登陆新三板的积极性。第二点是推动交易所市场平稳发展，提及主板、中小板、创业板，强调加强发行、退市、交易等基础性制度建设和市场监管，相关表述基本重申过往文件，整体波澜不惊。但《意见》特别提到“支持符合条件的企业在证券交易所市场发行股票进行股权融资”，表明决策层对上市公司公开市场融资的明确支持。第三点是创新和丰富股权融资工具，一方面要发展私募股权投资基金、产业投资基金、各类股权类受托管理基金，丰富股权投资的主体；另一方面则通过股债结合、投贷联动和夹层融资等工具的发展，丰富股权融资产品。第四点是拓宽股权融资资金来源，鼓励保险资金、年金、基本养老保险基金等长期性资金按相关规定进行股权投资，帮助股权投资机构获得更多长周期大资金，提升股权投资服务实体经济的能力。第三、四两点举措如能得到落实，股权投资行业将获得更大发展空间。意见的这部分一个主要着力点即是“发展股权投资基金”、“帮助股权投资机构”等，从政策扶植角度来说，股权投资已完全被推上了前台，各种环境和政策准备已步入了全面“保驾护航”的良性周期。

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