黄金真的那么香
新冠疫情以来，黄金表现格外抢眼。3月以来高歌猛进，7月中旬起开始疯狂上涨，创下14年来最长连涨，不到一个月，连破美元、美元两大关口。8月7日开始，金价短期出现大幅杀跌走势。黄金还能牛多久？黄金真的那么香？不了解黄金背后的逻辑，怎么进入黄金市场！先看过来关于黄金投资的这五个关键问题！
01
黄金是商品，还是货币？
两者都是。
黄金是一种商品，价值一部分来自于在珠宝的使用。活跃于现货市场的银行在大宗商品账户上交易黄金，美国的期货市场由美国商品期货交易委员会监管。根据《巴塞尔协议Ⅲ》的监管指导方针，黄金在银行资产负债表上和其他任何大宗商品具有同样的地位。
黄金也是一种通货。数千年来，黄金一直起着价值储存、记账单位和交换媒介的作用。无论在欧洲还是东方，黄金都是财富和权力的象征。年，英国通过了《金本位制度法案》，开启了以定量的黄金为货币单位铸造金币，以及黄金作为国家货币储备的时代，并在日后输出到全世界。
二战后美国成为全球霸主，确立了以美元为核心的国际货币体系，史称布雷顿森林货币体系，即金汇兑本位制。
美元作为最主要的国际储备货币，直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，并可按官价向美国兑换黄金。随着美国国力的相对消弱，欧洲的逐渐复兴，年“美元危机”爆发，尼克松被迫宣布美元和黄金脱钩。
和美元脱钩后，黄金不再支撑汇率，但仍然在货币市场中扮演重要角色。新兴市场的央行近年来增加黄金持有量，正式试图将储备从美元转向多元化。“其他所有东西，或多或少都会被用完，不会再回到市场。黄金一直在那”。黄金的这种特性决定了它是天然的避险资产。
02
什么影响了黄金的价格？
1.黑天鹅事件对于黄金价格的短期影响极大
作为经典避险资产，黄金在市场恐慌情绪高涨的时候常常备受追捧。年欧债危机、年英国脱钩公投、美国大选，黄金价格都出现了不同程度的上涨。但少数情况下，例如年互联网泡沫破灭初期，年金融危机爆发初期，年新冠疫情在全球蔓延初期，黄金与其他各类资产同步下跌。因为在某一个系统性风险爆发、流动性被抽干时，投资者往往趋向于兑现所有资产，黄金也不例外。乱世买黄金也存在阶段性亏损的可能。
2.黄金价格大多数时候与实际利率走势负相关
实际利率=投资于美国10年期债券获得的名义利率—通胀水平，也就是持有黄金的机会成本。从历史走势来看，一般而言，实际利率越高，意味着投资其他资产回报越高，而黄金作为不生息资产，其保有的机会成本就越高，越不利于金价上涨。反之亦然。历史上每一轮的黄金大牛市，都对应着实际利率的趋势下行。
3.黄金价格常常与美元走势负相关。
美元作为最为重要的全世界流通货币，和黄金一样都是避险资产。美元是国际黄金市场上的标价货币，也是黄金作为避险资产最大的竞争对手。美元和黄金具有与生俱来的负相关性。
然而，黄金与美元并非呈现完美的负相关。从上世纪70年代至今，接近两百个季度中，黄金和美元同向变动的次数接近1/3。但长线而言，美元和黄金两大资产的跷跷板相当明显。美元的走弱会带来黄金价格的相对走强。
03
与之前的牛市相比，这轮牛市情况如何？
二战之后黄金经历了两轮牛市，分别在年1月和年9月触顶。
年，时任美国总统的尼克松宣布美元与黄金脱钩，成为黄金第一轮牛市的导火索。十年间黄金价格从每盎司35美元上涨到了美元。这轮牛市背后有两大驱动因素：两次石油危机导致通胀上行，美国实际利率为负。第一轮大牛市后，黄金进入了20年漫长的熊市，其间里根减税提高了美国的经济活力，20世纪90年代信息技术革命带来了世界经济的新动能。
黄金第二轮牛市在年金融危机后启动。黄金在恐慌、避险心理和各国量化宽松政策等多种因素推动下，迅速摆脱危机初期被抛售的压力，金价扶摇直上，自年来始终保持在美元以上，直至年9月6日突破美元价格创历史新高。
年以后黄金持续低迷长达6年，直至年出现转机。年国际金价累计涨幅超18%。新冠肺炎疫情期间黄金价格走势已上涨30%，超过以科技股为主的纳斯达克综合指数的同期涨幅。
04
金价还会继续上涨吗？
时任美国铸币局局长EdmundMoy指出，年金融危机爆发三年后，金价涨势才见顶。“金价一直在上涨，直到形势非常明朗的表明，美国经济将缓慢复苏，不会出现通胀。我们正处于金价上涨势头的初始阶段“。
彭博研究团队认为，黄金市场基本面的改善可能会支持金价上涨延续至年。彭博行业研究的黄金矩阵显示黄金价格可能在年见顶，金价或将攀升至美元/盎司。驱动因素包括消费者行为的转变，以及在全球经济增长风险、地缘政治和新冠疫情担忧下，黄金的避险地位增强。
科克大学研究黄金市场历史的经济学家FergalO’Connor表示，金价往往会过度上涨。但他预计，即便金价出现回落，也会高于新冠疫情爆发前的水平。因为机构投资者正在增持黄金，吸收了市面上很大一部分可用供应。
NewFinanceLLC创始人兼CEOJohnMason则持有不同的观点。他认为，随着美联储此前的“疯狂防水”取得成效，近期它似乎在放缓扩表速度。这对黄金来说是一个不利的信号。
05
投资者如何买卖黄金？
专业的基金经理利用期货来押注金价。为了避免持有大量实物黄金，他们通常在期货到期前卖出期货，并买入日期更靠后的合约，这一过程被称为展期。这样的操作有成本，因为持有较远期期货的成本高于现货黄金。两者间的价差被这些投资者的交易对手，通常是投资银行家收入囊中，后者的做法是低价买入并高价卖出。
普通投资者购买实物金条和金币。中国的熊猫金币、美国的鹰洋金币，加拿大的枫叶金币、南非的克鲁格金币，澳大利亚的的袋鼠金币，都是非常受欢迎的金币产品。在亚洲，购买珠宝也是投资黄金的常见手段。
想要投资黄金却又不想储存金条或交易期货的投资者在年找到了另一个解决方案：交易所交易基金(ETF)。根据世界黄金协会(WorldGoldCouncil)的数据，ETF在年上半年总计买入创纪录的吨黄金，总持金量达到3,吨。如今，ETF持有的黄金比除美联储以外的所有央行都多。ETF对黄金的追捧抵消了珠宝销售下滑46%的影响。
与黄金相关的投资还有纸黄金、积存金、黄金T+D业务。纸黄金是一种虚拟黄金，与实物黄金相对应。其中的双向纸黄金可以做多，也可以做空，与黄金期货类似，但没有杠杆。而积存金只能做多。黄金T+D业务，是以保证金的方式进行的一种黄金现货延期交收业务，俗称“黄金准期货”。
06
目前市场上唱多和唱空的声音都有，什么是个人投资者投资黄金的正确方式?
从个人投资者的角度看，把握短期金价波动赚钱的难度太大。而中长期投资黄金的收益率并不吸引人（在中国跑输过同期牛短熊长的A股上证指数），不宜作为追求收益的资产长期配置。
但从长时段历史的角度看，黄金的避险功能仍然无可替代，特别是在股市大幅下跌，避险场景更为严峻的情况下。从这个角度考虑，个人投资者应当用“买保险”的心态来持有黄金，配置一定财富比例的黄金对冲。
本文整理自道琼斯和彭博的研究。
END
乾道学院致力于“好文”推送，并对文中观点保持中立，所发内容仅供学习、交流之目的。版权归原作者或机构所有，若涉及版权问题，烦请留言联系。
往期阅读：散户为什么总亏钱？这些投资者的敌人打败了他们！投资场上，如何避免原则性错误?内循环是中美战略博弈的定海神针吗投资理财如何避坑？这四条原则必须知道预览时标签不可点转载请注明：http://www.duanmaomaos.com/tzyhjy/538886.html
