资管变局下的银行理财权益类投资回暖
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从多位资管人士的观点来看，年权益属性资产总体好于去年，今年银行理财将会适度加大权益类委外产品的投资力度，相应下调债券配置比例，同时，寻求资产证券化、PPP等领域新的投资机会。
资管新变局
自年起，央行将差别准备金动态调整和合意贷款管理机制升级为MPA，通过资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等七个指标对金融机构综合评估，从而加强逆周期调节和系统性金融风险防范。
其中一个重要方面是，即从以往的
而央行牵头发起的“大资管统一监管”框架一石激起千层浪。央行内审版的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称《指导意见》)的曝出在业界引起了极大的反响，资管业传统的行业分类监管模式或将被打破,功能性监管或将成为主流。两会期间，“一行三会”高层也均对统一监管标准进行了公开表态。
业内认为，一旦新规落地,银行理财的发展方向或继续向“调结构、稳风控”方向转变,理财规模增速将进一步放缓。比如《指导意见》的一条规定：“禁止表内资管业务。金融机构不得开展表内资产管理业务,不得承诺保本保收益,打破刚性兑付。”而目前银行表内资管主要是保本理财，该规定将直接对银行资管长期存在的“刚性兑付”潜规则构成挑战，这对银行保本理财产品冲击颇大。
在面临强监管、统一监管政策风险的同时，在美元步入升息通道、资产收益率走低的行情下，资管市场普遍深陷“资产荒”的泥潭，银行资管亦难独善其身。
一位股份制银行战略部研究员对记者表示，今年银行发挥的余地很小，产业结构是最大的约束。对银行来说，过去主要侧重营销能力，而且主要是在负债端，现在经济下行周期，盈利模式转变不过来，造成资产配置真空，符合银行收益风险偏好的资产稀缺，出现“资产荒”。
对于“资产荒”对于银行资管影响，资管行业资深专家罗苓宁在某档资管类音频栏目提到：“资金荒”出现后资金成本的下降需要一定的过程，而对资产端的传导也存在一定的滞后，在这样的矛盾下，银行理财获取相对低风险高收益优质资产的难度有所增加。银行理财会立足优先保证整体流动性与成本可控，这在年将成为各家银行理财业务发展的基础。
债券配比降低看好权益类资产
对于今年的资产配置策略，民生银行(8.,0.03,0.34%)资产管理部总经理助理郑智军近日在银监会例行发布会上透露，一方面，在债券市场、股票市场、衍生品市场、大宗交易市场资产轮动中寻找配置机会，持续推动被动管理向主动管理转化。另一方面，分散配置，在债券市场、资本市场、信用市场领域进行分散配置，同时加强海外投资配置。
上述研究员表示，银行应收账款下的投资业务监管趋严，现在中小银行的同业和表外资产都已经超过了信贷资产，加上同业存款在内的主动负债比重过高，也增加了资产负债表的脆弱性。债券市场接连发生的信用违约事件，势必引起监管部门重视并会出台监管政策进行整肃，这会影响到银行的债券投资、委外投资等业务。
民生银行副行长李彬补充表示，鉴于目前市场资金面比较紧张，美元利率步入上升空间，可能会对资产管理中债券投资组合比例有适当的降低。
据记者了解，债券配比下降并非只在一家银行出现。“一季度受到央行MPA考核影响，我们配置目前处于暂停状态，接下来配置的速度会放慢，今年配置类债券将大幅下降。”一位股份制银行资管部人士告诉记者。
而在下调债券投资比例的同时，权益类资产的偏好也随之上升。
罗苓宁的观点指出，展望年，全球债券市场的调整可能不可避免。全球范围内大类资产比较，经过风险释放，权益类资产可能凸显比较价值优势，尤其是未来受益于全球财政政策的中国资本市场。预计年银行整体会加大对权益类市场的
上述券商委外人士也表示，银行债券收益率下行，利差收益不及预期，债券比例下降是普遍行情。囿于银行成本和收益压力，综合考量监管、市场因素，大类资产配置将加码二级市场策略、股债结合、量化投资等偏稳健的权益类投资。
挖掘资产证券化、PPP投资机会
在债券市场经受去杠杆的苦痛时，资产证券化市场迎来超万亿的繁荣发展。中诚信国际统计显示，年银行间市场信贷资产证券化产品共发行单，发行规模.53亿元，自年重启以来累计发行规模达.01亿元，突破万亿元，基础资产类型和发行主体不断丰富创新。
相较于传统的债券产品，资产证券化产品溢价优势比较明显，资产证券化品种成为目前各家银行大类资产配置的重要理财产品。
事实上，之所以资产证券化受到银行资管的青睐，是因为两者的对接有着天然契合度，银行理财“非标转标”的动力能为资产证券化的大发展带来巨大的想象空间。
在罗苓宁看来，作为发起机构，银行资管可以将本行理财资金投资的债权类资产打包出售给特殊目的载体，实现资产剥离，并作为委托人牵头整个ABS项目的落地。作为证券化资产的投资者，银行理财资金可以在资产符合准入条件的情况下投资市场上的资产证券化产品。理财资金体量庞大，资产配置能力强，能够为资产证券化业务的发展打下坚实基础。
郑智军则表示，民生银行一直持续跟进资产证券化产品市场，制定相关的投资指引，也挖掘一些优质资产评估，逐步提升对公共事业类、大消费类、创新类优质的资产证券化产品投资。
同时，资产证券化产品种类也在不断丰富。就在3月10日，华夏幸福(27.,0.18,0.65%)固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划发行，备受市场期待的首单PPP资产证券化项目正式落地。预计后续PPP证券化产品将相继涌入市场，为投资者提供新的产品选择。
对此，业内人士认为，伴随PPP项目的发展与落地进程加快，资产证券化产品将逐步渗透到PPP项目当中，成为增强项目流动性、实现再融资的重要渠道。理财资金体量庞大，资产配置能力强，能够为资产证券化业务的发展打下坚实基础。
来源：第一财经日报
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