王世渝一个投资银行家的亲历与思考

感谢王璞先生推荐好友王世渝先生的一篇文章

投资体制改革和国有企业改革其实是一致的。我们每年都在“深化投资体制改革”的同时，也在“深化”国有企业“改革”，投资体制改革的核心是投资主体的改革，不同的投资主体有不同的投资方式。国有资本作为投资主体，投资体制也永远难以改革，投资效率也没有人来关心，投资失败也没有人去承担责任。国有资本的真正股东是人民、是纳税人，而人民与政府或掌管投资的官员之间，并没有建立委托代理关系，政府与官员也没有一点为人民投资的意识和责任，这个所谓的“投资体制改革”将永远是一句废话。

最近十来年兴起的以城市建设为核心的投资行为，成为这些年国有资本的另一种表现形式，演绎了国进民退的另一种版本。快速的城市化带来大量的土地开发机会。在上世纪九十年代初，开发商直接与农民进行土地协商定价，由开发商直接将土地补偿款支付给农民。

九十年代后期，全国性的房地产开发和城市化向全国蔓延，巨大商机让政府发现了巨大的土地级差机会，政府才从土地财政中醒悟过来，在全国统一了土地一级开发，由政府统一土地指标，统一向农民支付土地补偿金，政府再向开发商和用地单位采用招、拍、挂的方式出让土地使用权。政府通过成立地方投资融资平台，向金融机构或长期低息贷款或发行债券作为杠杆，低价从农民手里征地，通过土地整理、一级开发、向一级开发商支付不超过百分之十的成本，再以数倍于征地补偿、土地拆迁的成本，出让给市场。

以牺牲耕地为代价、以大量强拆产生高额维稳成本为代价、以大量农民离土离乡为代价，以制造了全国性房地产价格轮番上涨为代价，创造了“共和国有限公司”近十年最大的“国有股权”投资收益和现金流。这个商机可以说是最近十年中国有资产增长最快，政府财政真正富起来的根本原因。

强大的现金流，有效地支撑了“共和国有限公司”各“子公司”“孙公司”的执政基础。依靠于此，各地建立了大大小小的新国企，每个省、市、区、县都有了自己的城市投资公司、城市建设公司、城市开发公司，以国家开发银行为主要金融单位，向各地政府投资公司，也就是地方投融资平台注入了数以万亿元的土地开发贷款，同时还发行了同样是以万亿计的地方建设债券。新国资不仅投入城建，还兴建各类产业园区、投资公路、铁路、房地产、环保、新能源、高端装备制造、金融、创业基金、私募基金，几乎没有国有资本不投资的领域。新国资的形成，重新改变了一度被颠覆的观念。

记得九十年代初，有这样的笑话，有家长教育孩子好好读书，不好好学习今后送去当公务员或进国有企业。同样在九十年代，我非常庆幸我能跨出国企之门，而今天，我们却不得不重新羡慕身在央企、身在各级国有企业的员工们、干部们。别说三十年河西、三十年河东，也就十来年时间就恍如隔世，当年从国企大量下岗，进入再就业中心的员工今天还有多少没到退休年龄？但是十多年前的国企员工和今天的国企员工的命运竟有天壤之别。

在此我必须为几乎和我同龄的那些下岗工人而鸣冤。此一时彼一时的重组策略，竟变化得如此之眼花缭乱。尽管这样的商业模式在国际国内饱受争议，都在怀疑其增长的可持续性，但至少是我们在摸着石头过河的行程中，进入深水区时，摸到的最大的一块石头。而且城市建设高速发展所带来的钢铁、建材、交通、汽车、工程机械、家具家居等行业也成为近十年中国最热门的行业。房地产业成为近十年最大的投资与消费。

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