宁波银行私人银行部3月份投资策略报告
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本期主要投资观点
1宏观经济
年中国经济开局较为稳健。PMI指数继续处于扩张期，进出口同比增速超预期。发电量、铁路货运量、行业产能利用率等中游数据显示经济活动仍较为活跃。
3月份开始，海外政治经济风险将逐步暴露。欧洲荷兰、法国大选面临反欧盟、极右派的扰动，英国脱欧即将谈判；美国通胀水平抬升，3月份美联储将大概率加息。
2
固定收益
近期央行采取控制长短期限和同业/理财利差，引导机构主动去杠杆；同时，逐步抬升市场利率，降低机构利差收益预期，延缓信用扩张的步伐。从目前杠杆率看，央行去杠杆政策达成一定的效果，预计未来政策将进入“温和”去杠杆模式。随着3月份美联储加息落定，人民币对美元汇率问题或将重新显露，货币政策存在边际收紧的风险。
3
股票市场
A股：短期内，尽管存在较大的外部冲击的可能性，但经济增长或企业经营效益预期的持续好转，“两会”来临提升维稳要求，我们对A股仍保持谨慎乐观。
港股：AH价差仍有20%，未来AH价差收窄动力将主要来自港股周期板块的价值再发现。短期内，美联储加息事件和港股高位整固要求将压制港股进一步表现。
美股：在美国经济向好背景下，我们看好美股中期趋势。短期而言，尽管美股有超预期的经济指标和特朗普新政推进的支撑，但美联储加息事件制约美股上行动力。
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汇率
美元指数：强势美元不利于保护美国制造业，不符合特朗普政府利益，但欧洲政治风险提升和温和通胀下美联储加息将有利于美元指数走强，我们预计短期内美元指数或将小幅走强。
人民币汇率：国内经济企稳和企业盈利能力改善，辅以资金成本逐步抬升，缓解了人民币兑美元的贬值压力，预计短期内人民币汇率将跟随美元指数走势。但随着在温和通胀下的美联储加息落地，未来人民币对美元汇率贬值的问题或将重新被提起。
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商品
黄金：短期内，欧洲风险事件继续发酵将支撑国际黄金走强，但3月份美联储加息将对国际黄金形成一定压制。整体而言，我们认为短期内国际黄金上行力度减弱，并随着欧洲风险事件强弱而呈现“脉冲式”走势。
原油：“减产”协议的达成促使上半年实现供需平衡。在美国页岩油增产未能弥补传统油田产量下滑缺口前，页岩油的边际成本决定了整体原油价格，我们预计原油价格70美元/桶左右，才会刺激页岩油大规模投资。
投资策略与资产配置建议
投资策略与资产配置建议
执行建议：
3月份海外市场的不确定性将提升。一方面，尽管美国特朗普新政仍有推进空间，但通胀水平提升和美联储大概率加息将抑制资产价格表现；另一方面，欧洲政治风险加大，3-4月份，荷兰大选、法国第一轮大选以及英国脱欧谈判等诸多因素推升全球市场风险。
国内而言，外部汇率贬值压力暂缓，“两会”召开提升国内市场的稳定性，债券市场进入“温和”去杠杆，市场对流动性担忧得到缓解，预计短期内国内债市和股市趋稳，但需警惕外部市场通过汇率途径对国内货币政策或资本市场的冲击。
具体操作，建议高净值客户：
1、重点配置稳健型资产：积极投向收益率相对稳定的银行理财产品等，增加保障型产品的覆盖（太平人寿金生恒赢年金保险（分红型）、太平财富稳盈年金险）；
2、适度参与较确定的机会：根据投资者不同的风险偏好，我们提供不同风险等级精选基金组合（本期略有调整）供选择；
3、谨慎把握结构性时机：海外市场不确定性的提升有望推升国际黄金的避险需求，有足够风险承受能力的投资者可在短期内把握国际黄金的投资机会；
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