189期使命导向型国家投资银行的崛起以

使命导向型国家投资银行的崛起：

以德国复兴信贷银行和巴西国家发展银行为例

MarianaMazzucato，CaetanoC.R.Penna

石鎏（翻译）

摘要

本文聚焦于国家投资银行（SIBs）的崛起，它们在许多国家智慧（创新导向）增长议程中是使命导向性创新投资的领导者，而非仅仅是“市场失灵”的修补者。有关公共财政的市场失灵论调未能注意到这些银行在创建和塑造市场中所积极发挥的使命导向型角色。在解决创新重点和塑造新兴市场的过程中，这些银行正在开发出新的金融工具，从内部改革金融体系，从而克服短视主义和经济金融化的问题。本文在使命导向型政策（即：致力于解决社会议题或挑战的政策）上以新熊皮特主义的研究成果为基础，描述并分析国家投资银行所扮演的角色。本文对两家处于领先地位的使命导向型投资银行——巴西国家发展银行和德国复兴信贷银行——进行了详尽的分析描述，探讨投资的导向性、多元化工具的运用，以及在市场失灵分析框架之外评估这些工具所带来的启示。

关键词

国家投资银行；使命导向型政策；社会挑战；公共财政；经济金融化；创新

06

案例研究：德国复兴信贷银行和巴西国家发展银行

6.1.制度背景

考虑每一家银行独特的制度背景很重要。两种制度在各自经济中都非常活跃并且同样具有盈利性（表2），但在具体方式上有所区别（表3）。以年为基准年份，我们发现德国复兴信贷银行的资产和金融档案是巴西国家发展银行的两倍，但两者都有同等水平的净利润。另一方面，巴西国家发展银行投资占该国经济的比重比德国复兴信贷银行更高：巴西国家发展银行在巴西的总信用中占21%，德国复兴信贷银行在德国的比重是13%。

至于制度特征，两者均有广泛的授权，并扮演了第三部分介绍的四种角色。然而，它们并不投资于完全相同的领域——德国复兴信贷银行不投资农业，巴西国家发展银行不提供国际援助，也不为教育提供支持。更进一步，德国复兴信贷银行的调控环境是特定的，它对德国的金融部长和技术与经济部长（从年起是经济事务与能源部长）直接回应，应用并遵从德国银行法案的特定条款。与之形成对比的是，巴西国家发展银行像巴西的任何公共和私有银行一样，受国家安全和外汇管理部门（CVM）、巴西联邦会计法院（TCU）监管，后者对国家开发银行的运营进行审计。

两种制度都通过私有银行（也称为一级和二级运作）提供直接借款和（间接）转借。在德国复兴信贷银行的案例中，只有在最重要的领域（即由马歇尔计划资助的重建资金）和国际信贷才采用直接借款。最后，两者获取各自资金来源的方式有所不同。德国复兴信贷银行的最初资金来源于马歇尔计划。其他欧洲国家政府仅仅花掉这些钱，而德国则不同，银行被创造来管理和投资马歇尔计划的资金，使得该资金能够使用至今。德国复兴信贷银行在规模和范围上有所增长，现在绝大多数资金来自在资本市场发行和销售债券。尽管巴西国家发展银行的资金来源随着时间推移有了显著变化，自从20世纪80年代以来，资金主要从工人强制年金资金（即所谓的FAT，由巴西宪法强制规定）和周转资金（投资回报）中来。巴西国家发展银行的另一资金来源是巴西国库，尤其是自从近年来的金融危机中巴西政府将国库资金转移至巴西国家发展银行，使其能够较好地发挥反周期作用。我们将在结尾的第六部分回到这些特征，讨论这些资金来源是否重要（以及国家投资银行的其他结构差异是否重要）。

6.2.德国复兴信贷银行

德国复兴信贷银行于年建立，肩负执行和管理马歇尔计划（官方称为欧洲复兴计划，或者ERP）用于德国经济重建的资金的“使命”。因此，德国复兴信贷银行起初起到了资本发展的作用，20世纪60年代致力于新企业（SMEs）和创新投资的目标补充了这一功能。如今，德国复兴信贷银行扮演所有四种角色，而这些角色也日益交叉，尤其是当其在践行促进德国能源转型的重要使命时，即所谓的Energiewende，将国家能源基础从核能和化石能源转向可再生能源的计划。在这一案例研究中，我们聚焦在Energiewende计划如何为德国复兴信贷银行扮演国家投资银行的四个角色（反周期，资本发展，风险投资和创新引领）提供方向性。我们也将







































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