拿着望远镜看银行股

过去几年，大多数银行持续下跌，是有道理的。

原因1，银行在大规模处理坏账。把营业利润拿去填窟窿了。

原因2，金融降杠杆，把留存收益补充核心资本。

反正就是留存收益被毁灭了。

但为了保证银行的风险抵补能力，银行的Roe应该是有底的。因为M2增速在8%-9%，如果银行的Roe低于10%，由于资本充足率的关系，就无法支持经济发展。所以10%的Roe，应该是银行业的大底。

有一天，银行的Roe会趋于稳定。那时的净利润，不管是拿来分红，还是累计到净资产，才是有效的。也没有人再说银行赚得都是假钱。

有一天，如果Roe稳定在10%，每年净利润拿一半分红，拿一半留存。四大行的净利润增速就会稳定在5%。那时银行才值1pb。Roe稳定，表象就是工农中建的净利润增速能稳定在5%。

这里面有一个小的戴维斯双击。

之后，投资银行的长期收益就会无限接近于10%。并且长期看，投资收益随着GDP增速是下降而下降。因为m2=gdp增速+3%以内通货膨胀。如果GDP掉到3%，那m2就回落到6%以内，银行的Roe就会掉到8%以内。（类似于美国的GDP增速和银行Roe）！

这就是董宝珍以5年的眼光看，要买银行的原因。

这也是林园以10年的眼光看，不买银行的原因。

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