精粹国泰君安证券年投资策略研

中美经济金融周期错配。美国加息周期开启，实现货币政策正常化与中国金融去杠杆，防控金融风险同步推进，对于中美两国而言，平衡国内经济金融关系，平衡内外部政策力度节奏，是双方都将面对的挑战。市场上有顶下有底，且估值驱动能力弱化，盈利驱动成为核心；短期博弈资金机会成本升高，长期资金继续拥抱确定性资产，围绕盈利和估值双确定性的龙头白马逻辑将逐渐走向极致。多元化的结构性力量将会逐渐明晰，并加速显现。市场将难以出现经济周期主导的系统性驱动，市场驱动力将更多呈现为“分布式”，投资机会更多以结构性行情为主。龙马行情的演化将从走向极致，到沿着扩散与切换两条线展开。扩散方面，将沿着估值溢价、信息不对称溢价、减持溢价、市值溢价、动量溢价标准，逐级放开，对细分行业龙头进一步发掘，切换方面重点

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