商业银行配置转向均衡,银行首推兴业国

★1.商业银行《配置转向均衡，银行首推兴业》

市场调查发现，二季度机构和个人投资者配置策略将由逐渐原先的超配小票转向均衡配置。银行板块可成为均衡配置首选之一，重点推荐兴业银行，还推荐平安银行和中国银行。

不确定性隐忧是阻碍银行股估值修复的最主要矛盾。预计在稳增长托底、地方债置换、国企改革破冰、混业经营推进、存贷比放松等一系列利好政策叠加共振下，银行股不确定性下降，悲观预期边际改善，有望催生一轮估值修复行情，年度目标看1.5倍PB。

重点推荐创新和改革基因组合：兴业银行、平安银行和中国银行。经济转型、金融改革和市场化是中国银行业未来五年面临的主要环境，银行挑战和机遇并存，银行之间将严重分化。经济转型，一方面规模速度型粗放增长减速带来传统业务下行，另一方面质量效率型集约增长提速带来多元化和差异化金融服务需求增加；金融改革，一方面意味拿掉保护罩，另一方面解开捆绑索；利率市场化，一方面意味着资金成本上升，另一方面意味着风险市场化（刚兑打破）。

重点推荐兴业银行，看好其成为中国未来创新金融的新兴代表、综合金融的后起之秀、两岸金融创新的试点、福建赶超台湾的航母群、金融国企改革的排头兵、混业经营推进的先锋。暂以传统框架估值，目标价22.40元，现价空间32%。

调查对象为位投资者，其中位机构投资者，位个人投资者。

后续走势-认为创业板基本见顶的受访者比例最高，个人投资者和机构投资者的比例分别为30.42%和30.89%。总体上，机构投资者比中小散户要悲观一些。

仓位情况-无论机构投资者还是中小散户，大多数（68.11%）基本已经满仓。但是有意思的是，大多受访者表示自己属于均衡配置，但观察和感知周围的投资者大多数（78.63%）却是严重超配小票。

操作策略-无论机构投资者还是中小散户，大多数（42.68%）均表示二季度会配置将会转向均衡，增加大票（蓝筹股）的配置。

资金分流-证监会允许新发基金通过沪港通机制投资港股，大多数受访者（42.68%）表示对A股资金分流不大，但认为有影响的也接近三成比例。

信用风险的显著爆发。

★2.房地产《政策再祭组合拳，勇夺龙头抢转型》

央行、财政部出手组合拳，二套房首付由6成降低至4成，营业税免征时间由5年降低到2年，超市场预期。1）拥有1套住房且贷款未结清的，购买二套房首付比例由不低于60%调整为不低于40%。家庭首套房公积金贷款首付比例由不低于30%下调为不低于20%，对于有1套住房且结清贷款的家庭购买二套房，首付比例下调为30%。2）营业税政策调整为，购买住房不足两年出售的，全额征收营业税；两年及两年以上非普通住宅出售的，差额征收营业税；两年及两年以上普通住宅出售，免征营业税。此前是5年以上免征营业税。

（1）双政叠加，不仅延后购房付款时间，而且降低总成本，有效提升房屋支付能力，心理和实质影响都较为深远。1）二套房首付比例由6成降低至4成，相当于首次付款金额降低33%，影响巨大。此举主要影响的是改善性需求，而根据我们对中长期需求的测算，改善性需求占比约40%，故影响层面较为广泛。2）营业税金及附加合计约占房价5.5%，可有效降低二手房成本，并一定程度上增加二手房供应。

（2）年政策及降息之后销量改善明显，此次出大招预计也可推动销量加速改善。1）政策叠加11月降息，年四季度33城市销量同升10%，一、二、三四线分别同升15%、7%、15%；而年前三季度33城市销量同降15%，一、二、三四线分别同降25%、14%、1%。政策刺激效果较为明显。2）年初以来33个城市销量累计同比升5%，其中一线城市升28%，二线降2%，三线降4%。整体而言，恢复较为温和。政策出台后，预计销量短期或有更大增长。

（3）板块层面，年降息之后不到两个月板块上涨近40%；当前地产持仓已较低的情况下，预计地产板块弹性重新恢复。1）年11月22日降息之后，板块加速上行，至年1月5日已上涨37%。万科、保利地产、招商地产分别上涨60%、%、%，表现卓越。2）年年初以来，龙头整体处于盘整状态，加上基金地产持仓近期有所下降，势能不断积累，此次政策推动，股价弹性预计重新恢复。

我们维持年基本面“弱平衡”（去库存或者缓慢出清）的判断，年投资策略《既要过日子，又要浪漫满屋》，转型地产将会是年最大的风口（“浪漫满屋”提供想象空间），但也要努力把握龙头房企阶段反弹的机会（“过日子“讲究性价比）。推荐：龙头：保利地产、招商地产、万科A、华侨城A；国企改革（含转型预期）：格力地产、天健集团；转型地产（最大风口）：中天城投、华业地产、滨江集团；京津冀“廊坊三宝”：华夏幸福、荣盛发展、廊坊发展。

房价上涨超出预期引发调控担忧

☆3.工业互联网《能源互联网：打造能源/数据/资金交换的大平台》

首次覆盖能源互联网子行业，给予“增持”评级。我们认为电改方案的逐步实施有望打破电网长期垄断造成的诸多问题，并有望撬动国内万亿元规模的能源互联网市场大发展，能源互联网是工业互联网在能源领域的实质性落地，能源交换平台将能促进能源交换，尤其是微网内的新能源交换，数据交换平台能够促进用电侧大数据的深度挖掘，为发电厂、电网公司和政府部门提供决策依据，资金交换平台能够促进能源灵活交易，尤其是微网内的能源交易。首次覆盖能源互联网子行业，给予“增持”评级。

（1）能源互联网不仅仅是新能源发电和售电。市场很多人认为能源互联网只是个概念，本质就是新能源发电和售电，但我们认为能源互联网绝不只是概念，而且未来空间巨大。理由：①必要性：新能源发电具有随机性、间歇性的特点，需要电网消除谐波后方能使用，因此一直不受电网公司待见，弃风弃光率居高不下，电改和能源互联网有望从根本上解决新能源发电并网难问题②节能和代维：通过物联网、云计算和大数据技术能够帮助用电企业大幅节省用电开支和维护人力成本，并能做到用电事故的事前预警而不是事后补救③能源、数据和资金三合一平台：能源互联网不仅能实现能源的交换，还能实现用电大数据的深度挖掘，帮助发电厂合理安排生产、电网建设必要的输配电网、政府部门制定科学的碳排放指标，能源互联网还能将互联网金融引入到微网内实现电力供应方和使用方之间的资金结算。

（2）提前布局的企业有望充分享受红利。提前布局能源互联网运营、新能源发电的企业有望充分享受发展红利：①能源互联网的运营企业需要面向最终用户的一揽子解决方案，包括电力规划、设计、安全、数据分析、运维等，在电力行业具备多年信息化经验和一揽子解决方案能力的企业有望最受益②能源互联网有望推动以分布式发电为主的新能源逐步替代大规模集中利用的化石燃料成为主要能源，布局新能源发电的企业也将显著受益。

抓住能源互联网运营和新能源发电两大领域，推荐中恒电气、科华恒盛、中天科技。国内的能源互联网产业蕴含着巨大的投资价值，具体可以从能源互联网运营和新能源发电两个领域来寻找投资机会。能源互联网运营：推荐中恒电气；新能源发电：推荐科华恒盛、中天科技。

电改细则进一步出台；售电牌照发放。

电改推进力度低于预期；售电牌照发放进度低于预期。

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