头版何小锋中国投资银行的现状和未来分析

　　年11月05日，由湖南天瑞丰年股权投资有限公司主办的“中华家族基金协会湖南投资银行领袖交流会”在长沙金麓国际大酒店成功举行！著名经济学家、中国投资银行与中国私募股权教父、北京大学金融与产业研究中心主任、中华家族基金协会首席顾问、湖南天瑞丰年股权投资有限公司总顾问何小锋教授发表了《中国投资银行业的现状和未来》主题演讲。

何小锋教授

　　以下为演讲实录：

　　何小锋：尊敬的刘总、聂总、袁会长、各位湖南的朋友、各位精英，你们好！在这，让我感到非常受宠若惊，因为我只是一名普通的教授，只不过是比较长时间的做了一点小事。而且，我不知道为什么说我著名，因为我从来不接受采访，即使在北大，从来不申报奖项，所有我没什么重大的奖项，我只是个普通的教授。

　　今天，大家内部的一个交流会，让我讲讲《中国投资银行的现状和未来》，其实这个题目很大，我作为一个教授，也不是很专业。因为投资银行是西方来的，我只不过在86-89年北京大学送我到香港做了3年研究了，而不是留学；在89年后回北大，我觉这个投资银行业务，特别是投资基金业务应该在中国市场推广，所以90年我就给三家大的国家级信托公司，中信、中创、中农信，像写项目建议书一样，建议他们应该发展这个投资基金，半年后得到回复，创办了中国第一支投资基金“中农信中国淄博乡镇企业投资基金”，92年在上海公开上市发行。在90年代，先后有六七十个基金在上海、深圳挂牌上市，这些基金都不是投资基金，都是实业基金。所有中国投资银行基金是先有股权投资基金，再有的证券投资基金。

交流会现场

　　那么什么是投资银行？

　　刚周董也说了，实际上投资银行概念是很乱的，投资银行就是以不变应万变的动物，投资银行强调的是创新，跟商业银行不一样，既然要不断创新，就很难有个精准的定义，美国比较权威的定义叫罗伯特·劳伦斯·库恩，库恩博士是一位国际投资银行家，给投资银行最窄的定义就是：证券承销和经济、投资基金业务，最宽的定义就是包含所有华尔街业务，连物业经济都算投行业务。

　　所有投资银行业务，我不认为资本市场就是投资银行，市场业务就是商业银行，各个商业银行都在做信贷业务。不能说商业银行就不做资本市场业务，也不能说投资银行就不做信贷业务，我认为投资银行也需要一个新的定义。

　　我们先看2个圈，一个是商业银行业务，一个是资本市场业务，他们有重叠的部分，是信贷资产证券化，美国金融危机罪魁祸首。我认为金融危机就是不良信贷资产的层层不良证券化。第三个圈就是资产管理市场，包括投资管理市场。三个圈都是有重叠部分，现在只是说以什么为主，所有金融机构都是从事的资产经营，资产的风险控制，资产的转换，资产的运作，资产的安全以及资产的分配。资产的分配也有不良的。大家都是从事资产的经营，但是商业银行的资产主线是信贷资产，投资银行的经营主线是证券资产以及实体资产。我发明的一个资产运作模型：现金资产、实体资产（有形资产和无形资产）、实物资产、世界的潮流就是不断增值自己的无形资产。投资银行和PE实际上是运作无形资产的继大成者。任何经济学金融学，都要追溯到人性。

交流会现场

　　中国投资银行业务未来的发展趋势：第一个是混合，第二个是网络化，互联网会颠覆整个金融。第三个合伙制。世界所有西方投资银行都是合伙制。中国的投行成立取名的时候都有一种夸大其词，忽悠人这么一种文化，忽悠文化从哪来，从国企业来，叫国家的就是国家级，叫省就是省一级，叫县的级别就低，所有我们国家的投行从一开始就走歪了。因为这是一种忽悠文化，说不好听就是骗子文化。中农工建四大国有银行能在世界发展扩大，都是因为资产市场业务。中国的券商，中国的证券投资基金，被证监会管死了，都不发达。

　　并购重组是投资银行的核心业务。所以，现在中国的投行面临开放，开放要回到原本的合伙制，而不是国企的文化，真正做到在以人才为本，以天才为本。强调人才的作用，天才的作用，而不是强调行政级别。投行业务不是看得到国家的承销资格，这是阻碍了它的发展。中国的投行还将有一次真正的改革。

　　天瑞丰年董事长周春玲女士最后总结：听完何小锋教授的演讲，我了解到投资银行就是做资本市场综合业务的。中国的投行业务还处在初步发育时期，带有阶段性的缺陷，这些缺陷造成了行业发展相对于市场需求和经济发展的滞后；中国投资银行业务未来的发展趋势将是：混合制，网络化，合伙制，真正做到以人才为本！最后，再一次感谢何教授的精彩演讲！

　　注：百科名片

　　何小锋，投资银行专家，早在10多年前，何小锋教授就投入何小锋投资银行的理论研究与实践。由此在他的周围汇集了一大批热忱于投行事业的北大学子、业内人士。秉承创新、团结、实践的理念，在迈向培养中国投资银行专业人才的道路上，我们留下了一串串坚实的足迹。

　　个人资料：

　　何小锋教授年出生，广东省人，是我国著名的经济学家、投资银行专家。现为北京大学经济学院金融学系教授、主任，博士生导师，兼任北京大学首都发展研究院副院长，中国股权投资协会副会长。何小锋教授的学术专长为银行学、资本市场研究、投资学，尤其在中国证券市场、中国金融学方面有很深的造诣。年生于广东省。现为北京大学经济学院金融学系教授，博士生导师,兼任北京大学首都发展研究院副院长。年考入北京大学经济系（七七级）。先后获北大经济学学士和经济学硕士学位。年毕业后留北京大学经济学院任教。年至年，赴香港新华社东南经济信息中心做研究工作，并继续在北京大学的教学工作。年至年，在香港进行投资银行的理论学习和业务实践。年重返北京大学任教，开设投资银行学、资本市场研讨、投资学、中国证券市场等课程。年，在国内较早开设投资银行的专业课程，被北大学生公认为“最喜爱的老师”之一。年9月，在何小锋教授的提议与资助下成立国内第一家投资银行学术网站-投资银行大师。年8月，何小锋工作室成立。年6月，任山河控股有限公司董事会主席。年11月，成立了北京大学青年投资银行学会，任理事长。

　　主要业绩：

--年何小锋教授在国内较早开设投资银行的专业课程，受到北大同学的热烈欢迎。在教学中，何小锋老师及其研究小组采取了多种教学手段相结合：如投行专题研究、网上课堂、国内外知名投行人士专题讲座……。在课堂内外，通过同学的积极参与，投资银行理论与实践课形成了自己独特的理论体系与教授方式，何小锋教授被公认为最喜爱的老师之一。

--年9月，在何小锋教授的提议与资助下成立国内第一家投资银行学术网站-投资银行大师。以网站为阵地，我们传播投资银行理论与专业知识，追踪投资银行学的最新发展，借鉴国外业内经验，现已取得丰硕的成果。

--年8月，何小锋工作室成立。主要成员包括何小锋教授所带的博士生、硕士生及一些投行业内人士。

--年6月，山河控股有限公司在香港创业板上市。何小锋任董事会主席，多名工作室成员担任公司的高级管理人员。在上市前，何小锋工作室的成员深入研究了香港及大陆证券市场，为上市做了大量细致的准备工作。山河控股的上市成功是我们一贯倡导的坚持理论与实践相结合原则的具体体现。我们一改以往国内投资银行人才培养要么缺乏理论知识或者限于纸上谈兵的片面方式，开创了学以致用、双向学习的新型方式。同时在长达一年多的上市准备中，何小锋工作室的人员经受了资本市场的考验，初步成为投行领域的专业人才，引起教育界、投行业的。

--年9月，何小锋工作室组织、参与奥运金融工程项目，现已产生阶段性研究成果。该项目受到北京大学及北京市奥委会的支持，并引起港澳地区金融界的。

--年11月，在何小锋工作室的基础上，成立了北京大学青年投资银行学会，何小锋教授任理事长、黄嵩为会长，并出版了会刊-《投资银行学研究》，吸引了又一批硕士生、博士生成员。

--年1月，针对中国投资银行存在的问题及我国金融业的现状，去年投资银行学会提出在国内应该有合伙制银行的新观点，现已展开调研与相关实践。

　　主要研究经历：

第一，早期研究劳务价值论，从外延扩大了劳动价值论，为第三产业的发展政策提供了理论依据，相关论文引起了很大的反响。

第二，八十年代研究国际价值论，建立并论证了在马克思国际价值理论基础上的比较价值原理，在国际贸易理论上独树一帜，为我国的对外开放政策提供了理论依据。有关著作曾获北大首届社科成果奖。

第三，研究投资价值评估论，为利用外资提供了理论基础和评估方法，所编教材和开设课程适应了教学的需要，有关论文曾获北京大学首届优秀论文奖。

第四，研究国际投资理论，在北大首开国际投资?quot;课程，特别是在投资基金的理论与实践方面在九十年代初期引人注目，此外对香港金融的研究论文获北京大学第三届科研成果论文一等奖。

第五，研究投资银行学，在投资银行的理论和实践方面作出了很多首创性的工作。年作为惟一的外聘专家参与了中国第一家基金--淄博基金的筹备工作，是淄博基金的章程和可行性研究报告的起草人。年作为《中国证券市场（）、（）》的常务编委，推动了中国第一本证券年鉴的产生。年，作为发行总顾问代表，参加了三亚地产投资券的策划、发行和上市工作，这是中国第一个地产投资证券品种。年，作为责任人，成功完成国内银行不良资产在香港借壳上市的项目，为国内首次成功的案例。年，作为主要负责人，成功为新乡电厂的TOT项目的海外投资方组织银团贷款5亿元。

最近，发表了大量关于投资银行学和资产证券化的研究论文，并主持编写了《资产证券化理论与实务全书》。此外还写出一批投资专题研究报告，在国内有显著影响。

　　主要著述：

《我国计划商品经济的理论模式》（合著，中国经济科学出版社年版）

《利用外资项目评估》（合著，北京大学出版社年）

《中国证券市场（）》、《中国证券市场（年）》（常务编委和主要执笔人，中国金融出版社年、年版）

《中国企业海外投资策略》（经济科学出版社年版）

《金融企业文化概论》（合著，经济科学出版社年版）

《中国的改革与工商经营》（合著，香港城市大学出版社年版）

《资产证券化理论与实务全书》（副主编，中国言实出版社年版）

主要论文：

（年后）

《投资环境的评估方法与实践》（《经济文献信息》，、4）

《香港国际金融中心的优势与隐忧》（《中国金融》，、2）

《国外信托投资基金与中国的借鉴》（《世界经济》、1）

《论证券投资计划》（《学术研究》、4）

《借鉴国际惯例，发展中国特色的投资基金》（《经济科学》，、6）

《论鸟笼证券现象》（《经济科学》，、8）

《资产证券化理论及其在中国的实践》（《学术研究》，、2）

《资产证券化：中国的一个早期案例》（《资本市场》，、3）

《担保贷款支撑债券：优化银行资产管理的新型工具》（《经济科学》，、4）

《我国住房抵押贷款证券化的模式选择》（《经济科学》，、6）

《买壳上市的成本效益分析》（《经济科学》，、4）

《金融循环工程探析--商业银行资金运行阻滞的综合运作对策》（《学术研究》，、6）

《中国离岸资产证券化的实践探索》（《世界经济》、6）

《从资产证券化的理论体系看中国突破模式的选择》（《学习与探索》、1）

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